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東力減速機傳動公司，二季度盈利能力回歸 |
2011年1-6月,公司實現主營業務收入3.46億元,同比下降2.80%;營業利潤3,867萬元,同比下降33.03%;歸屬母公司凈利潤3,827萬元,同比下降21.70%;攤薄每股收益0.09元。
二季度盈利能力回歸歷史平均水平。二季度公司毛利率為33.88%,環比上升11.77個百分點,同比基本持平。公司二季度毛利率已經恢復到了歷史平均水位。毛利率回升一方面由于前期承接訂單的毛利率低于正常水平,目前這些訂單已經得到充分消化;另一方面,上半年毛利率水平較高的模塊化減速電機(收入1.32億元,毛利率34.62%)和模塊化高精減速機(收入0.86億元,毛利率29.09%)收入分別實現2.94%和6.55%的增長,增速高于總體收入增長水平,這也推動了二季度毛利率的回升。未來隨著產品結構和客戶結構的不斷優化,公司盈利能力將基本保持穩定。
受制產能,使得上半年收入下降。上半年公司主要產品模塊化減速電機、模塊化高精減速機均為個位數增長;而大功率重載齒輪箱僅實現收入0.84億元,同比降幅達到27.14%。
主要產品收入均未出現顯著的增長,主要原因不在需求端,而是供給端。公司主要原材料的鑄鍛件等供應渠道不夠順暢,以及為推進精益制造對部分車間實施現場改造,影響產能正常發揮,致使收入出現下降。預計下半年生產情況會得到逐步恢復。
行業拓展及風電齒輪箱是公司業績增長點。未來公司計劃參與高端市場的競爭,積極向其他行業拓展并發展風電齒輪箱業務。行業拓展方面,公司將依托模塊化減速電機、模塊化高精減速機和模塊化電機三大模塊化系列產品,有效拓展起重、水利、建材、礦山等市場公司;另一方面積極啟動工程船舶傳動裝置和石油傳動機械的研發與應用工作。風電設備方面,公司將加快推進2-3MW風電齒輪箱的研發與產業化工作,快推向市場,使其成為公司新的利潤增長點。
預計2011年、2012年和2013年EPS分別為0.47元、0.54元和0.61元,對應14.28元最新收盤價的市盈率分別為30倍、26倍和24倍,維持“增持”投資評級。
風險提示:原材料價格大幅波動,市場拓展不及預期。
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