遠東傳動：產能擴張有望使公司業績較快增長

業績簡評

遠東傳動2010年實現銷售收入10.14億元，同比增長64.57%；實現歸屬母公司凈利潤1.85億元，同比增長41.8%；全面攤薄后EPS為0.99元，符合我們預期。

經營分析

商用車熱銷帶動公司業績快速增長：重卡和工程機械傳動軸是公司主要收入來源，2010年公司業績大幅增長的主要原因是受到下游重卡和工程機械行業銷量快速增長的拉動。

募投項目提前達產助力公司收入增：2010年前期公司利用自有資金提前投入募投項目，部分產能提前釋放使公司具備實現銷量高增長的產能基礎。

到2010年底，年產100萬套商用車傳動軸項目和年產2萬噸傳動軸零部件項目已達產，濰坊50萬套商用車傳動軸項目將在2011年下半年全面達產。

盈利能力維持較高水平。公司2010年毛利率為34.91%，較09年提高2.1個百分點，毛利率上升的主要原因是公司毛坯件自給率的提高。此外，公司銷售費用率保持穩定，而管理費用率受職工薪酬、研發費用和上市費用的影響則有大幅上升。2010年公司凈利率為18.25%，較09年降低2.93個百分點，總體而言仍維持了較高的盈利水平。

業績有望保持較高增速：公司使用超募資金分別在包頭、合肥、濰坊等地設立子公司和研發中心，異地設廠將有利于公司鞏固客戶關系，進一步提高市場份額，同時也有利于節約運輸和包裝成本，提高盈利能力。

分配預案：公司擬以2010年末的總股本187,000,000股為基數，每10股派發現金股利3.00元（含稅），以資本公積金轉增股本的方式，向全體股東每10股轉增5股。

盈利預測

我們預測公司2011至2013年實現歸屬母公司凈利潤分別為231、282和341百萬元，2011至2013年EPS分別為1.24、1.51和1.83元。